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下半年投资机遇在哪?博时基金郭晓林:新能源行业成长空间大,新能源汽车销量预计保持高增长

时间:2022-11-28 18:07:32|来源:智通财经|作者:汪婕|点击: 170次
 

面对海内外经济震荡、疫情反复,下半年投资机遇在哪?智通财经获悉,日前,博时基金2022年下半年“思与辨”投资策略会在深圳召开,十位投资专家就权益投资和绝对收益投资策略分享深入的思考与洞见。展望新能源行业投资,博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理郭晓林带来最新观点分享。今年以来,A股的新能源行业投资波动比较大,年初行业出现一波下跌,5月份之后明显反弹,很多投资者朋友会问为什么会有这么大的变化?其实行业变化没有那么大,更多是因为市场因素的影响。

站在眼下的时点,新能源行业相对年初以来发生哪些变化?光伏发展超预期首先来看光伏,今年光伏发展超过年初预期,预期中国、美国、欧洲光伏会有比较不错的增长。中国光伏行业的特点是在全球的份额特别高,国内出口数基本上等于中国以外的全球光伏需求情况。而今年全球光伏需求增长比较强劲。在今年几波疫情之下,很多地区在生产上出现困难,但国内今年光伏装机的数量一直不错,同比保持较高增长,今年光伏是国内国外全面好。欧洲光伏也出现一枝独秀的情况,原因是这两年特别的地缘政治及行业状态。首先在传统能源方面,因为传统能源厂商看到未来碳中和的目标,使得过去几年在资本开支上比较保守,带来的状态是传统能源供给出现严重不足。

天然气价格从2021年开始大幅飙升,去年年底欧洲大量出现加不上气、加不上油的状态。进入2022年之后情况更加恶化,俄乌冲突之后俄罗斯供给给欧洲的天然气逐渐下降,导致天然气价格居高不下甚至有可能在未来进一步上升。而欧洲的电力系统主要是以天然气发电为主,供暖基本是靠天然气。欧洲将面临非常严重的能源危机,与此对应,光伏电站的发电价格及欧洲居民的用电价格在一路上升,这是为什么今年欧洲装光伏、风电的热情特别高涨。因为大家都看到能源的紧张和电价的上涨。对居民来讲,现在上一套光伏系统显得特别经济适用,这是为什么看到今年欧洲持续在光伏装机出口超预期的一个原因。欧洲整个气候政策变化一直非常连贯,没有出现任何偏离。2020年,欧洲提出“Fit for 55”提案,提出很多具体政策,如减少免费的碳配额,扩大碳交易市场,并提出一个很重要的概念叫碳边界关税,即未来全球各种国家出口到欧洲的商品,要对它生产过程产生的碳排放进行检查,如果碳排放超标,出口到欧洲的时候会征收较高关税。所以未来碳排放可能会成为新的关税壁垒,可能影响所有全球的制造业大国尤其是中国。

2022年,由于俄乌冲突影响,欧洲面临能源危机,欧洲的想法是什么?他们认为要更快地去摆脱对俄罗斯化石能源的依赖,因此又提出REPowerEU的计划,核心是继续加大新能源装机的比例,现在的目标从40%提到45%,所以在俄乌冲突之下欧洲反而更加激进的想要推进新能源计划。在今年全球需求都往上走的情况下,上游原材料硅料出现比较紧张的状态,最近硅料价格又一次回到较高水平,今年光伏成本依然没有明显下降。因为欧洲电价水平比较高,使得在高昂成本下面,欧洲、美国的需求依然很好。国内可能相应会受到一点影响,因为国内电价相对更低些,但是今年硅料确实每个季度都往上投产。

因此,在今年全球需求状态下,硅料供给和下游需求大概是紧平衡状态,硅料价格可能持续处于高位,但明年随着产能进一步投产,预期可能硅料价格会逐渐接近拐点,硅料价格往下跌后,国内需求又会得到释放,未来瓶颈可能会逐渐被解决,需求也比较乐观,总体还是保持比较乐观的状态。光伏行业之所以在过去十年发展这么快,主要原因是新技术不断推升光伏转化效率,使得光伏成本下降。从去年到今年很热门的话题是关于新技术,包括HJT、TopCon、IBC,今年的HBC这些新的电池技术,听起来很复杂,但背后反映的是光伏转化效率的提升。去年新技术落地产能没有那么多,站在当前时点,一些光伏新技术出现比较快的突破,所以主要光伏的大企业都在今年提出在新电池技术投产计划,相对来讲传统光伏大厂更偏好比较稳定推荐的TopCon技术,而一些行业的新进入者可能更偏向HJT这样更新的技术,我们认为光伏行业未来持续空间很大核心就在这里,技术还会持续提升。看好未来海上风电发展讲到风电,过去风电降本速度没有光伏那么快,在2020年之前行业装机基本呈现波动状态,但在2020年出现比较大的装机,主要原因是那年因为补贴退了之后,大家提前在那年进行抢装,2021年又出现前面几年重新出现的状态,整个装机一下就掉下来。风电行业在过去几年确实一直比较波动,但现在对这个行业更乐观,因为过去几年行业出现新变化,即整个风电单个机组的发电功率出现比较大的上升,从过去1兆瓦、2兆瓦变成了现在的3兆瓦、4兆瓦,甚至5兆瓦更高,单机组的兆瓦数变高后风电成本下降明显,所以风电电站收益率反而比光伏电站收益率更高。因此,未来整个风电装机变成稳步上涨状态,今年以来国内整个风电虽然在装机上、吊装上没有那么及预期,但如果看招标情况,从去年年底下半年到今年上半年一直处于持续超预期,这里出现剪刀差,光伏运营企业不断地进行招标,但是实际装机在短时间内还没有起来,未来某一个时间点,装机又会快速爆发,而且伴随整个行业成本下降,我们认为在远期风电装机还会持续提升。海上风电比陆上风电的优势在于在于我国甚至全球经济发达地区都是在沿海地带,所以沿海地带始终相对缺电,电价比较高,下游需求不用担心。且海上风电成本在快速下降,降到一定水平之后,相信2023年之后整个行业会出现非常大的爆发。另外,欧洲今年为摆脱对俄罗斯的能源依赖,提出REPowerEU计划,要提高风电的装机量,而风电装机量主要集中在海上风电,相对陆上风电特别好的地方在于整个价值量相对陆上风电大幅提升。

风电企业在过去五六年一直不太理想,价格、成本也有下降,整个利润率承压,但随着海上风电大幅度提升,风电企业产品价值在往上走,利润率也会得到很大改善,所以我们认为海上风电的发展未来会对整个风电行业带来非常大的机遇。新能源汽车销量预计保持高增长新能源汽车今年争议特别大,年初以来经历了两个非常大的事件。一是在1月份开始之后,新能源汽车上游的碳酸锂价格出现持续上涨,使得整个行业成本出现明显抬升,成本逐渐往下传导,从各种材料传导到电池,再传导到整车,所有整车厂今年都提了一波价格,大家都很担心今年会不会因为价格抬升导致整个销量增长受到一定抑制。二是3月疫情对各行各业都有影响,但对汽车行业影响尤其明显,因为汽车行业的供应链比较长且集中于上海以及周边地区,中间某一个零部件中断就会导致整个行业出现生产停滞,整个4月和5月生产受到很大压抑。但是我们看到即使在这种情况下,新能源汽车行业销量依然保持着同比高增长的状态,而且进入5月甚至6月之后,随着疫情缓解,整个销量环比迅速往上恢复。美国情况也类似,拜登政府上台之后对新能源车行业一直持比较支持的态度,美国今年销量一直也维持比较高的增长状态。欧洲情况稍微差一点,因为今年欧洲矛盾核心在于能源价格大幅上涨,支出集中在能源上,使得耐用消费品上支出相对减少。另外俄乌冲突使得欧洲供应链出现扰动,汽车供给上也出现一些问题,因此增长相对比较慢。欧洲气候政策里还有很重要的目标是要将燃油车逐步退出市场,现在燃油车销量远远没有到高峰,随着这个目标的推进,新能源车销量依然会保持高增长。新能源汽车的上游、中游、下游分析关于新能源汽车的成本,今年的锂非常疯狂,价格上涨对整个行业造成非常大影响。我们测算认为到明年可能整个行业还是会保持紧平衡的状态,碳酸锂的供应在高价之下会出现继续投产。因为上游资源扩产一直低于预期,即使在高价刺激下有更多资源开出来,但下游也以非常高速度在增长,直到明年下半年整个行业才能逐步进入稍微平衡的状态。在细分行业观察方面,大部分车厂在2、3月份都有一波比较明显的提价,提价后在很短的时间内订单都出现环比下降,但随着时间推移,尤其进入5、6月份之后,订单又开始恢复比较明显的增长,因为全球都在通胀,不光是新能源上游通胀,汽油价格也在大幅上涨,各行各业的成本都在抬升,大家慢慢也接受了新能源汽车涨价,新能源汽车又回到原来增长逻辑,消费者认同这些车型,所以增长又开始恢复。去年整个行业非常景气,因为需求突然爆发式增长,但是供给相对扩张没有那么快,所以整体出现明显涨价,不光是上游碳酸锂、中游很多材料也涨价。中游今年是什么状态?今年价格需求很好,行业本身比较景气,但利润分配跟去年可能会出现小变化,中游环节在2021年资本开支大幅提升,在加速扩产,未来某一个时间点必然看到中游环节的洗牌,对其中壁垒不是那么高、行业差异不那么明显的环节可能会出现明显洗牌,这些环节的利润可能会被压缩。中游企业如果有成本领先的比较优势,就能够渡过这一轮洗牌期,继续跟随行业量增长。如果没有,在这一轮可能会面临风险。电池环节扩产也比较快,相对来讲电池环节技术壁垒还是比较高,目前来看还是会集中于头部及二线企业,更新的企业进入可能比较难,我们认为电子行业终端壁垒相对比较高。另外一个壁垒比较高的是隔膜,相对来讲新进入者比较难进入,其它环节很多有比较明显的竞争出现。再看下游终端需求情况。今年相对去年有一个很重要的变化,新能源车型得到极大丰富,去年销量集中在两头,一个是特别高端车型,一个是相对低端像A00这样0-10万的车型。但2022年之后,随着车型进一步丰富,我国传统汽车销量最主要的是10-20万的A级车的占比出现提升,这是行业放量重要标的。另外,20万以上价位非合资品牌比例在今年出现明显提升,很多国内新势力推出很多很好的产品,相对传统合资车在这个价位段的产品有比较明显的优势,国产品牌开始崛起,带来两个方面的因素机会:一是前面说到,过往中国国内自主品牌很少能突破20万以上价位段,而这个价位段产品对车厂来讲利润非常丰厚,现在随着国产品牌新推出的新品牌被消费者所认可、所接受,原因是因为产品力确实得到了很大提升,消费者在比较之后发现是更好的产品,所以这将大大的改变整车行业的竞争格局,很像智能手机在2013-2015年出现国产品牌崛起状态。另外国产品牌的崛起同样会带来整个行业产业链的机会,就像华为、OPPO、VIVO、小米等国产品牌崛起后把整个供应链也都带起来。同样在汽车行业,因为过往这个行业主导者是合资品牌,占据话语权的主要还是外资方,很多供应链还是选择之前外资方所主导的产业企业。燃油车产业整个产业比较成熟,国内企业只能从边角料切入,渗透率提升的特别缓慢,但随着国产品牌崛起,天然会更习惯使用国内供应链。

另外国产品牌和美国著名品牌的合资车厂特点是产品迭代速度特别快,因此国内供应链的优势就体现出来,因为国内工程师非常勤奋,工作效率特别高,只有国内供应链才能适应国产品牌的快速迭代速度,在这一轮国产品牌崛起里面,国内汽车供应链会获得一轮更大的机会,这也是我们对行业保持非常乐观态度的重要原因。新能源汽车行业销量预测最后再来看一下对行业销量预测。目前来看,新能源汽车不会很快达到智能手机的100%渗透率,但从20%的渗透率到60%、70%的提升过程中,增长速度依然非常快。新技术一旦对旧技术形成替代之后,趋势一般不可逆,因为新技术不断迭代提升,而旧技术没有。比如现在很多新能源汽车在产品力上基本已压过传统燃油车。虽然大家经常吐槽新能源车的续航里程和充电时间,但需注意传统燃油车在技术上基本没有任何提升空间。但新能源汽车在续航里程和充电速度上每一年都在提升,包括今年很多电池厂都推出新的电池技术,续航里程在未来有可能提升到1000公里,未来续航有可能超过传统燃油车,充电速度也在不断往上提升,因此可能渐渐制约新能源汽车发展的瓶颈会得到解决,渗透率会持续提升。需注意的是这个行业的国内销量增长速度一直超越海外,随着整个行业的技术进步,我们认为未来某一个阶段海外的速度也会快速提升,甚至超过国内的增长,这是全球趋势。全球新能源汽车未来还有非常大的提升空间,今年整个行业的渗透率是百分之十几,我们对这个行业非常有信心,从历史经验上看,这个行业在最早期发展阶段。无论光伏、风电等新能源发电行业还是新能源汽车行业,在发展过程中往往会出现中短期的小波折,这是所有新技术发展中都会出现的情况。但需要看到未来持续成长空间依然非常大,行业在未来几年可能继续持续高增长。所以对投资者来讲,要对这个行业保持比较强的信心,在每个波动的时候能够坚守对这个行业的投资。

关键词: 新能源汽车
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